Виталий Калугин: Мы будем годами гнить под тоннами слов, проедая заначки

У замечательного художника Васи Ложкина есть соответствующая картина в его фирменном стиле «Нефть — матушка». И правда — все знают, что нефть — наше все. За первый квартал 2016 г., согласно данным таможенной статистики, экспорт топливно-энергетической продукции составил 61% против 67,9% годом ранее. Из 61,6 млрд долларов общего экспорта. При этом нефть и нефтепродукты — 50%, газ трубный и сжиженный — остальное. Что характерно — из года в год растут объемы в физических величинах, падают в стоимостных. Например, за год первые выросли на 0,8%. Но при этом нефть сырая +4,6%, упали объемы нефтепродуктов. Вторые упали аж на 39,3% год к году. В абсолютных величинах мы недополучаем примерно 8 млрд долларов в месяц против прошлого первого квартала.

Экспорт падает быстрее импорта, то есть сальдо сжимается. Но это так, к слову.

Желающие перейти сразу к прогнозу — страницу можно отмотать ниже.

Итак, нефть показала новые максимумы около 50 долларов за баррель (причем разом оба сорта) на новом падении запасов и добычи в США, газ не изменился, промышленные металлы показывают слабость. То есть нефть начинает приобретать во втором квартале еще большую значимость для наполнения страны валютой. А бюджета — рублями.

Вот с бюджетом Минфин вздохнул свободно. Нефть изволила взобраться на уровень 3250 рублей за баррель и стоит тут довольно продолжительное время, экономя нам Резервный фонд. Это, конечно, не 3500-3600 рублей, чаемые бюджетом на текущий год, но и не 2500-2600, которые мы видели еще совсем недавно. Поэтому показатели исполнения бюджета мая, которые мы увидим буквально через три недели, должны быть приятны глазу господина Силуанова, хотя, конечно, у него все онлайн. В любом случае II квартал, переваливший за вторую половину, окажется лучше первого.

Но что же дальше?

Тут, как говорится, бабушка надвое сказала, но я скажу только свое мнение.

Так, в связи с низкими ценами разведка новых месторождений нефти в США в 2015 году потерпела крах — ее объем низший с 1952 года. Видимо, эта тенденция продолжится. И тогда дефицит предложения в будущем неизбежен — но, увы, лишь в следующем десятилетии. С другой стороны, как я уже замечал — цена легкой американской WTI тоже выше 50 долларов. И при развитом финансовом рынке производитель сланцевой нефти может зафиксировать маржу, которая при себестоимости 34-35$ составит 45-50%. Да, с капитальными затратами можно подождать, а пока посидеть с гарантированной прибылью и подождать развития ситуации на рынке.

Второе. Уже второй год муссируется «пузырь количества буровых». Сколько я уже спекулирую — никогда на это не обращали столько внимания. Я бы еще понял, если б там была линейная зависимость! Но согласно найденному мной в Сети графику — это фикция:

Что видим? Количество буровых действительно вернулось на 6 лет назад. Но изменилось их качество. Потому что добывают намного больше тем же составом. Как отметил один мой коллега, «у мировой околополитической среды Baker Hughes «зачесался». Опять маниакально считают количество активных буровых». Вот совсем недавно куча аналитиков обсуждала, какое значение для рынка имеют последние данные о сокращении 2 (двух! ) вышек. Как всегда — 2 аналитика, 3 мнения. График предельно нагляден — количество буровых не влияет на производство. За это время технология, видимо, изменилась качественно.

Лично я считаю, что обращать в дальнейшем внимание на этот показатель не стоит.

Третье. Запасы. Считается, что по всему миру наличные емкости близки к своему исчерпанию. Некоторые страны рапортуют об исторических рекордах. Спекулянты приноровились хранить уже физическую нефть в танкерах. Динамика танкерного хранения по регионам выглядит так:

Фото: BMI Research

Это все подогревалось «контанго» во фьючерсах на нефть, когда дальние контракты в будущем дороже, чем текущие спот-цены. Основанием были и пожар в Канаде, проблемы в Нигерии, Ираке, Венесуэле, некотором сокращении экспорта Вьетнамом, на прогнозах роста потребления в мире, особенно в Индии (пишут, Индия готова увеличить закупки у Ирана на 50%). Ну накупили. Раскрутили ажиотаж. Видел тут недавно карту размещения всех этих танкеров на рейде — плотно стоят вдоль побережья в ЮВА. Даже, говорят, Иран 50 миллионов баррелей держит в танкерах (хотя тот вроде отрицает).

А если что пойдет не так? Придется бодро продавать, чтобы хранение боком не вышло, потому что дорогое это удовольствие — держать танкер класса VLCC или ULCC вместо цистерны.

Четвертое. Политика. Ведь, скажем, Brexit никто не отменял.

Пятое по счету, но не по значению. Через 15 дней заседание ФРС, повышение ставки на котором уже расценивают с вероятностью не в 4%, как еще недавно, а более 30%. Я, кстати, тоже не верю в июнь, но верю в 2016 год. Ставка будет повышена. В связи с этим начался отток с развивающихся рынков иностранных капиталов. Скажем, суммарный объем инвестиций в РФ, который был выведен с рынка акций за неделю, закончившуюся 25 мая, через фонды глобальных развивающихся рынков, достиг максимального значения с августа 2015 года — $196 млн. За три недели интенсивного сокращения инвестиций российские фонды потеряли почти $350 млн.

Шестое. Встреча ОПЕК через несколько дней. Как предполагаю — очередной раунд бесполезной говорильни.

Ну, а теперь для тех, кто продрался сквозь эти цифры и графики — мое мнение. Прогноз. Я считаю, что нефть достигла локального максимума. По двум основным причинам: удобно хеджировать маржу; пора зафиксировать прибыль тем, кто покупал по 32-34. Иначе говоря — интересы спекулянтов гармонизировались с интересами производственников.

Что дальше. Полагаю, что долгосрочно нефть будет стоять в коридоре 40-55 долларов за баррель. В связи с этим покупать можно, если она достигнет 40, но лучше чуть пораньше. Обратное движение вниз, возможно, уже формируется.

Логично, что рубль при этом также войдет в коридор 64-69 за доллар. Причем с каждым разом в амплитуде колебаний будет стараться выйти все выше, потому что слишком много финансовых обязательств у правительства. Да и разницы в учетных ставках никто не отменял (дифференциал).

И вообще — кто в ясной памяти и твердом уме может связывать хоть какие-то надежды с рублем? Чтобы очнуться — съездите в условный Алапаевск, и откроется вся правда о будущем.

Ну, а что касается повседневности. Говорил и повторю снова — нам суждено гнить под тоннами слов и благих пожеланий еще годы, проедая заначки и остатки инфраструктуры.

А что еще от меня можно услышать?